2025年第一季度，天津市金融监督管理局与国资委联合下发了《关于进一步规范资产管理行业经营行为的通知》（津金监〔2025〕7号），对辖区内资产管理机构的**资产运营**、风险隔离及信息披露提出了更细化的硬性要求。新规最大的变化在于将**投资管理**环节的穿透式审查从“鼓励”转为“强制”，并要求所有持牌机构在6月30日前完成存量业务的自查整改。作为深耕区域市场多年的专业机构，天津市中北资产管理有限公司建议各同业单位尽快对照新规逐项梳理自身业务线，避免因合规滞后引发监管评级下调。

核心新规要点与量化指标

本次新规并非另起炉灶，而是在原有框架上做了“加严”处理。有三个关键数字值得关注：其一，杠杆率红线——非标准化债权类资产的杠杆倍数上限由原来的1.5倍压缩至1.2倍；其二，流动性覆盖比率——所有集合资产管理计划需保持不低于100%的优质流动性资产覆盖率，且每月末需向托管行报送压力测试结果；其三，关联交易限额——单一企业关联方交易金额占净资产比例不得超过25%，较此前下降了5个百分点。这些指标直接影响到**企业资产**的配置效率，尤其对于依赖结构化产品放大收益的机构，必须重新测算风险资本占用。

企业合规应对的三步走策略

面对新规，被动等待绝不可取。结合我们服务多家本地国企与上市公司的经验，建议从以下三个层面同步推进。

• 存量业务分层清理：在6月底前，将所有存续产品按底层资产类别（标准化债权、非标、股权类）重新分类，对超杠杆或流动性不达标的项目，优先通过提前终止、资产转让或引入优先级资金的方式压缩规模，切忌“一刀切”式赎回引发流动性踩踏。
• 重塑风控审批流：将穿透审查嵌入投前尽调环节，特别是对嵌套两层以上的资管产品，需逐层穿透至最终债务人，并留存底层资产对应的合同、发票及资金流水作为备查依据。这一动作将直接决定**投资管理**团队的工作量分配，建议采用“双人复核+系统留痕”模式。
• 强化信息披露节奏：新规要求季度报告披露前十大投资者持仓占比及关联交易明细，并需加盖合规负责人电子签章。这要求机构内部的**理财服务**部门与IT系统紧密配合，确保数据抓取口径统一，避免因披露数据不一致被交易所问询。

值得注意的是，新规中对“实质重于形式”的强调，给**资产管理**行业留下了合理的操作空间。例如，对于投向符合天津市重点产业链（如生物医药、信创产业）的专项产品，在计算杠杆倍数时可申请监管豁免，但这需要提前向属地监管处室提交书面申请及项目可行性说明。这一细节往往被很多机构忽略，但恰恰是体现差异化竞争优势的突破口。

常见合规误区与实务提醒

在实际辅导客户整改的过程中，我们发现三个高频问题。第一，部分机构误以为“嵌套层数减少”就等于合规，实则新规对“通道业务”的认定更严——即使只有一层嵌套，但若资金最终投向为房地产或地方政府融资平台，仍需计提额外的风险准备金。第二，关于**资本管理**中的估值调整条款，新规明确要求管理人必须在产品合同中用加粗字体提示“估值不可靠”的风险，且不得在路演材料中承诺最低收益。第三，不少企业忽视了异地分支机构的管理责任，天津属地监管机构有权对注册在外地但实际办公地在津的团队进行现场检查，因此异地团队的合规培训记录和业务档案必须同步存档备查。

对于上述问题，我们的建议是：建立月度合规自查清单，由风控总监直接向董事会汇报，而非仅停留在法务部门层面。同时，善用行业协会组织的培训资源，及时掌握监管口径的动态解释。

总归来说，2025年的监管环境更强调“质”而非“量”。天津市中北资产管理有限公司作为区域内较早完成业务系统升级的机构，已在内部试运行“合规风险热力图”工具，将监管指标转化为实时监控数据。资产管理行业正从粗放增长转向精细运营，那些能提前将新规内化为管理动作的企业，将在这轮洗牌中占据先机。未来，**资产运营**的核心竞争力不再只是获取项目的能力，更是对规则边界的精准把握与执行效率的持续打磨。